AMD的“三国杀”博弈

Intel VS AMD VS Nvidia 三国博弈，起起伏伏，可能是科技界最精彩的故事并且还在不断发展中。。。

1，制程优劣势的逆转可能导致行业剧变：IDM与Fabless两种模式的大混战持续多年，2018年可能是重要分水岭。INTC从遥遥领先者变成逐渐落后者。Fabless模式是TSMC这种纯制造商和NVDA、QCOM这类纯设计公司同时崛起的核心原因。而INTC之所以能够在PC和Server CPU长期处于垄断地位，和其在制程上远远领先同行有很重要的关系。特别是过去AMD自己也是IDM厂家，其制程差距巨大（后来分拆出来成为GF，现在依然差距巨大），AMD被牢牢锁死在制程落后挨打的局面下。

2，借力TSMC，制程能力有望反超INTC：AMD日前宣布，7nm的Zen 2处理器和MI 25(Vega Refesh)都已经设计完成，前者预计年底试样。根据官方说法，Zen 2将是对Zen架构多维度地改进；7nm+的Zen 3也正有序推进，预计2020年与大家见面。Zen的首席架构师Mike Clark在4月份更是首次官宣了Zen 5，外界预计会基于3nm工艺打造。

3，AMD目标的市场是最为丰厚的HPC市场，有机会抢一口蛋糕：从INTC和NVDA目前情况来看，HPC不仅仅行业规模巨大，业务处于快速成长阶段，且利润率丰厚，AMD有望从中抢一口蛋糕。

4，AMD的双线作战策略分析，原来造成巨大的劣势，但也为未来提供更多可能性：本来，Intel 与AMD 在CPU 市场也是十足的竞争关系，而且都是在双方竞争中Intel 一直占据优势地位。然而在2006 年，AMD 以54 亿美元的巨资收购ATI，成为一家同时具备CPU 和GPU 研发能力的芯片公司；因此AMD 在GPU 方面却比Intel 有优势。当前，特别是在HPC市场，INTC和NVDA处于绝对垄断地位，客户有强烈的分散订单，获得可替代性供应商的诉求，而AMD在两方面均可以提供足够有竞争力的替代品，特别是TSMC助力下，有望获得明显的市场份额增长（渠道告诉我10家客户中有5家告诉他，只要AMD的产品ready，愿意马上给20%的份额给AMD）。

5，在合理预期之下，AMD市值上涨空间巨大。估计2021年AMD有望获得17%的Server CPU Market share，15% 的PC CPU share，17%的GPU share拍一个合理的OPM（server 25%，相比INTC 50%），CPU和GPU 15%的OPM（相比NVDA和INTC CPU的35%OPM）就能够得到2021 34亿美金的OPM，相比当前130亿美金市值，市值上涨空间巨大。

IDM与Fabless两种模式的大混战持续多年，2018年可能是重要分水岭。INTC从遥遥领先者变成逐渐落后者。

AMD的制程进度，开始越来越挑战INTC的垄断地位

HPC市场是一个正快速成长的市场，INTC在其中处于绝对垄断地位，2017年实现接近200亿美金的销售，并在最近处于加速成长阶段。

INTC的HPC业务利润率高达50%。

NVDA的数据中心业务一年已经达到20亿美金，并且保持100%左右的成长速度。

AMD情景假设:

EESC部门server有望成为成长主力，2021年有望获得17%的市场份额，OPM上升到25%。

Computing部门GPU，CPU有望成为成长主力，2021年有望获得21%和15%的市场份额，OPM上升到15%。

总共估计2021年获得170亿美金收入，34亿美金OPM，估值在3.8倍和0.74PS。

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